Interesting Reading Note “聰明的投資者(第4版)” (13)

後記

• 一次幸運或者非常英明的決策，
  可能會帶來超過過去一輩子努力的成果。
  但是這種機會的背後，仍然需要具備一定的手段、判斷力和勇氣。
• 不保證每個人都能有錢！
• 投資在於風險管理而不是規避風險。
• 投資一定伴隨著不確定性。

附錄

1. 葛拉漢-多德式的超級投資者

• 以顯著的安全性標準尋找價值與價格差異
• 擲硬幣遊戲
• 葛拉漢的理論，追隨者根據自己的方式加以應用。
• 共同思想觀點：尋找企業價值與市場份額的價格之間的差異。
• 企業家收購的角度購買。
• 其一：極端厭惡虧損 >> 安全性, 高度分散 (100支), 不受任何人影響
• 蒙格：集中、因此波動較大、但是仍然遵守著相同的觀點
• 買進的每一只股票所付出的價格，都比實質價值較低。不關心季報數字、下一年的利潤、市場走勢、成交量、…
• 風險控制能力遠遠高於一般水準、業績是在市場較為疲軟的形勢下取得的。
• 價值投資：風險越低報酬越高、安全邊際、價格決定報酬率。
• 必須有能力對於企業的內在價值有大略的估計，但是不可能給出準確的答案，因此需要有安全邊際。

2.3. 投資收入和證券交易稅

• 利息與股息、資本利得與資本虧損、特殊的身份對應稅額與保留盈餘。
• 虧損抵稅、特殊的身份與名目避稅。

外功： 學稅法、公司法、了解投資所得相關稅率、特殊身份的稅率

4. 普通股領域新的投機

這張附錄很值得重複再看。

• 不要只以盈利能力與未來前景為基礎。

• 內部的投機 (公司結構、財務報表上的灌水) 公司內部信息不透明的投機

• 外部的投機 小心商譽、 無形資產、與未來營利能力、數值估價的投機

  購買超過一般獲利水準的企業時，常常支付的價格超過了穩固的獲利，而是購買了未來預期的利潤增長，這是一種不安全的投機。

• 依據帳面價值與利潤的比值去討論股價是沒有實質道理的。
  小心市盈率、本益比等等，比值類的數值指標與股價之間的關係。

• 小心、對於利潤增長率過於樂觀的估計、與超額利潤增長率能持續的時間。

• 不需要使用數學、專注於實質的經驗與實際的狀況判斷。

• 防禦性：確保股息支付在任何時期都不會間斷

• 特別有利的未來前景，應該關注，但不值得付出價格去購買。

• 挑選最好的公司、但是不是表面上看起來最好的公司 (或者未來最好的公司)

• 好的投資標的也會變成好的投機標的、然而超額的關注會變成壞的投資標的。

• 目前的投資者關注於未來的預期、導致已經事先支付了高額的價格。 >> 股市不會永遠都是良好的投資標的。

• 良好的投資標的建構在正常的價格上。

• 確認自己的購買基礎、過去的數據、實質的公司業務

第 20 章 作為投資中心思想的"安全性"

• 安全邊際，作為未知的未來發生惡化時仍能保存獲利的幅度。

• 以債券為例
• 以普通股為例

• 債券的安全性: 利潤與費用或負債之間的倍率

• 股票的安全性在於利潤率高於債券利率的差額
  防禦型投資者: (最好使用數年的平均值來做計算)

• 分散化的前提是期望值是正的時候

• 真正的投資建立在真正的安全性上，真正的安全性來自於通過數據、具有說服力的推論、一些實際的經歷而證明得到。(理性、客觀的)

• 對於投資者來說，價格就是安全性的來源。

• 重點在於 1. 理性的推理未來的預期, 2. 安全性足夠的價格購買。
  在這種標準之下，任何金融產品都可能是投資的標的。

• 防禦行投資者 (傳統)，對於未來的預期來自於長時間的歷史資料。

• 任何的投資，都應該建立在穩健的原則，商業準則。

• 總結 待整理 …